原标题：【基础化工】DSM22年Q1或将减产30%，VE景气周期已然来临——维生素行业动态跟踪报告（赵乃迪）

　　【基础化工】DSM22年Q1或将减产30%，VE景气周期已然来临——维生素行业动态跟踪报告‍

　　21年我们曾发布多篇报告强调，展望未来2-3年，帝斯曼与能特科技的合并将使得行业竞争格局显著改善，VE有望再次迎来超级景气周期，在目前的价格水平上仍存在较大上涨空间。近期俄乌冲突愈演愈烈，欧美也陆续公布对俄罗斯的制裁计划，进一步加剧了欧洲天然气供给紧张局面。天然气是合成乙炔（VE上游原料）的关键原材料，欧洲天然气短缺进一步加剧了欧洲维生素供应紧张。据彭博新闻社报道，受关键中间体断供影响，帝斯曼22年Q1VE产量预计下降30%以上，并且将影响Q2VE产量。受帝斯曼VE产量下降影响，VE市场供应紧张，叠加下游企业低库存影响，近期VE厂商纷纷提升报价，VE景气周期已然来临。

　　截至2021年底，全球VE（油）总产能约14万吨/年。2019年8月，能特科技向帝斯曼出售75%股权，就维生素E及其中间体业务组建了合资公司益曼特，VE行业集中度进一步提升，有利于全球VE行业竞争格局改善。同时，收购完成后能特科技将进入停产改造阶段，以达到帝斯曼生产的标准水平，但能特科技VE生产线复产进度始终低于预期。成本端，间甲酚作为VE生产环节重要的中间体，近年来其价格的一路走高，为VE带来了涨价空间。目前我国间甲酚依旧依赖进口，2019年，德国朗盛的部分间甲酚生产线转产薄荷醇，海外供给收紧。2021年1月，我国商务部最终认定，原产于美国、欧盟及英国、日本的进口间甲酚存在倾销，5年内对原产于上述国家的进口间甲酚征收反倾销税。间甲酚价格的走高为VE价格上行提供了成本支撑，VE市场前景向好。

　　VE的下游需求主要来自于饲料、医药及化学品和食品饮料，其中饲料为维生素E最主要的下游需求。2021年以来，新冠肺炎疫情得到缓解，广大生猪养殖群体积极补栏，为全国生猪产能恢复奠定了基础，生猪及母猪存栏量持续走高。因此，在需求端，随着国民经济的回暖与餐饮业猪肉消费的恢复，猪行业对上游维生素的需求有望稳步增长。

　　风险分析：行业周期性风险；新冠疫情持续带来需求不及预期风险；安全环保风险；汇率波动风险。